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商誉对企业的值

 

商誉分两种,一种是会计商誉,一种是经济商誉

1.会计商誉

严格地说,商誉只有会计商誉一种。

当一个公司被并购时,会计准则要求并购价格首先分配给所并购的可确认资产的公允价值。

资产的公允价值总和(就是总资产)(经过扣除负债后)经常是少于公司的并购总价格。

这种情况下,这两者的差异就被分配到一个资产帐户,称为“超出并购的净资产权益的额外成本”。为了避免不断地重复这一很长的说法,我们将用“商誉”来代替。

这就是会计商誉,或许上面的说法比较绕口,不容易理解。

举个例子,甲公司要合并乙公司,乙公司总资产有20亿,负债有15亿,剩余5亿,也就是净资产5亿。但是呢,甲公司用5亿,肯定买不到乙公司,一般都要多掏一部分,比如用了10亿买到乙公司,那甲公司多掏的5亿,就在资产负债表中以商誉(会计商誉)表示。

这么说还是觉得饶的话,可以简单地理解为,买贵了,多掏的钱就是商誉(会计商誉)。

从这个角度来看,商誉(会计商誉)越多,越不好,因为都是负债。对吧?

2.经济商誉

但是还有另一种商誉的出现,经济商誉,经济商誉并不直接体现在财务报表中,是一个巴菲特创造的概念。

指的是当净有形资产能产生远超过市场水平的回报率时,公司价值从逻辑上讲,远超过净有形资产,这一超出市场回报的价值被资本化后就变成了经济商誉。

简单说,就是企业在同等条件下,能获得高于正常投资报酬率所形成的价值。

比如,茅台和五粮液,花同样的时间,耗费同样的成本,做出来的52度白酒,茅台就是比五粮液卖得贵。

卖得贵的部分,超出市场回报的价值被资本化后就变成了经济商誉。

经济商誉并不像会计商誉那么容易衡量,是一种建立在消费者对其产品的无数愉快体验之上的声誉。就像茅台,公认的同类型中最好的酒。

这样的声誉就创造了一个消费者特许经营权(可以理解为护城河,想想茅台),如此一来,决定产品销售价格的主要因素就不是生产成本了,而是消费者特许经营权。

经济商誉创造的消费者特许经营权,就是一种能够给企业带来持续利润的无形资产。

对于一家企业来说,经济商誉越高,赚取同样的利润所需要的净资产就越少,反映在财报上就是净资产收益率越高(ROE高)。

换句话说,就是拥有某种护城河的企业就是拥有了经济商誉。

到这里,衡量的标准也就有了,就是看净资产收益率是否比同行业其他公司高。

结合护城河,我们如果想找一家拥有经济商誉及护城河的公司,就可以从两个角度同时寻找:

  1. 公司的ROE比同行业其他公司的高;
  2. 毛利率比同行业其他公司的高,或者具有成本优势,三费占比比同行业其他公司低。

现在再来看茅台与五粮液

贵州茅台 2012 2013 2014 2015 2016
毛利率 92.3% 92.9% 92.6% 92.2% 91.2%
三费占比 21.1% 22.4% 22.6 24.4 28.8
ROE 46% 40.1% 32.7% 27.1% 25.2%
五粮液 2012 2013 2014 2015 2016
毛利率 70.5% 73.3% 72.5% 69.2% 70.2%
三费占比 20.2% 27% 34.3% 31.1% 32.6%
ROE 37.6% 24.3% 15.7% 15.1% 15.2%

这么看的话,茅台A股股王的称号是不是在情理之中呢?

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